В пятницу, 25 октября, совет директоров Центрального банка России повысил ключевую ставку сразу на два процентных пункта — до 21% годовых. Значение стало самым высоким с момента введения этого инструмента ЦБ (с 2013 года).
По оценке регулятора, текущий темп роста потребительских цен на товары и услуги «складывается существенно выше июльского прогноза». По состоянию на 21 октября годовая инфляция замедлилась до 8,4% в годовом выражении по сравнению с 8,6% в конце сентября. Тем не менее общее давление цен в экономике всё ещё остаётся высоким и «приблизилось к максимальным значениям с начала текущего года».
«Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты. Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП), для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания», — говорится в пресс-релизе.
Согласно обновлённому прогнозу Центробанка, к концу 2024-го уровень годовой инфляции может составить 8—8,5% вместо ожидавшихся ранее 6,5—7%. При этом за счёт проводимой регулятором ДКП уже в 2025-м рост цен должен замедлиться до 4,5—5%, а в 2026-м вернуться к целевым 4%, после чего продолжит оставаться на этом уровне, прогнозируют в ЦБ.
Отметим, что изменение денежно-кредитной политики считается одним из главных инструментов для контроля над инфляцией. В случае заметного роста цен регулятор повышает ставку, и, как следствие, кредиты в стране дорожают, а доходность банковских вкладов увеличивается. В результате население и бизнес начинают реже брать займы, меньше тратить и больше сберегать, общая экономическая активность падает, и спустя определённое время ценовое давление должно ослабевать.
Если же уровень инфляции опускается, Центробанк может, напротив, вернуться к снижению ставки. Это, в свою очередь, должно вновь привести к оживлению деловой и потребительской активности за счёт удешевления займов и уменьшения доходности депозитов.
Наблюдаемое сохранение высокой инфляции в России опрошенные RT эксперты во многом объясняют растущим спросом на товары и услуги в условиях общего перегрева экономики. В свою очередь, действия регулятора сейчас направлены на её охлаждение и снижение потребительской активности.
«Повышение зарплат стимулирует россиян больше покупать. При этом некоторые сферы рынка услуг и выпуска продукции оказались заблокированными для многих потребителей, например, поездки за границу подорожали в разы. В результате население перенаправило средства на другие нужды, например на покупку товаров длительного пользования», — объяснил RT эксперт финансового маркетплейса «Сравни» Алексей Лоссан.
Более того, значительное увеличение бюджетных расходов в рамках госзаказа и усложнение трансграничных платежей на фоне санкций приводят к дополнительному росту инфляционных ожиданий, считает основатель сервиса «Кредчек» Эльман Мехтиев. Другими словами, компании и потребители ждут ещё большего повышения цен и в связи с этим решают не откладывать крупные покупки на потом, а потратить деньги сейчас, в результате чего в экономике дополнительно растёт спрос.
«Тем не менее в Центробанке считают, что инфляция может замедлиться уже ко второй половине следующего года. Понятно, что для этого должны сложиться определённые обстоятельства, но на данный момент с такими расчётами можно согласиться», — отметил Мехтиев в беседе с RT.
Инфляционные качели
Напомним, весной 2022-го, после начала СВО и введения западных санкций, годовая инфляция в России впервые за 20 лет поднималась почти до 18%. Тогда Центробанк повысил ключевую ставку с 9,5% до рекордных на тот момент 20% годовых, а правительство приняло комплекс антикризисных мер, что спустя некоторое время позволило стабилизировать ситуацию в экономике и замедлить рост цен.
Так, уже к концу 2022-го годовая инфляция в стране упала до 11,9% — и на этом фоне Банк России начал смягчать монетарную политику. Сперва регулятор постепенно вернул ставку к досанкционным 9,5%, а затем опустил до 7,5%.
Весной 2023-го годовая инфляция замедлилась до 2,3%, но после этого снова начала ускоряться и уже к началу 2024-го достигла 7,4%, а в середине лета превышала 9,2%. Как объясняли в ЦБ, экономика стала активно восстанавливаться после санкций, но в определённый момент рост внутреннего потребления превысил возможности расширения производства товаров и услуг, поскольку многие предприятия столкнулись с нехваткой кадров.
В попытке сдержать рост цен регулятор вновь начал ужесточать ДКП. Так, во второй половине 2023 года ЦБ вдвое повысил ставку — с 7,5 до 16%, затем в июле 2024-го довёл её до 18%, а в сентябре — до 19%.
Тем не менее даже в условиях такого резкого ужесточения ДКП экономическая активность в России продолжила уверенно расти. Так, если ещё в феврале эксперты Центробанка предполагали, что по итогам всего 2024 года объём ВВП страны увеличится на 1—2%, то теперь в ЦБ прогнозируют рост показателя на 3,5—4%.
«В экономике по-прежнему сохраняется ряд проинфляционных факторов, проблемы с которыми невозможно решить быстро, на это требуется время. Прежде всего речь идёт о кадровом дефиците на рынке труда, что приводит к росту зарплат. Не может разрешиться и напряжённая ситуация с расчётами в иностранной валюте, которая вносит свой вклад в ослабление рубля, а это, в свою очередь, ведёт к росту цен на импортные товары и услуги», — отметил в беседе с RT аналитик компании «Цифра брокер» Иван Ефанов.
Впрочем, если бы не предыдущие повышения ключевой ставки, то инфляция в России сейчас была бы гораздо выше, уверены специалисты. Как объяснил RT главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Фёдоров, действия ЦБ привели к резкому увеличению доходности вкладов, из-за чего многие решили положить деньги в банк под процент вместо того, чтобы тратить. В результате с начала года средства граждан на депозитах выросли почти на 7 трлн рублей.
Более того, ужесточение ДКП вместе с отменой льготной ипотеки и повышением требований к заёмщикам привело к ощутимому замедлению кредитования в России в последние месяцы. Так, по словам Фёдорова, в первой половине октября выдача займов в стране дополнительно упала на 25—30% по сравнению с сентябрём.
«На этом фоне ключевую ставку в принципе можно было бы оставить и на прежней отметке 19% годовых, однако Банку России, видимо, было сложно проигнорировать возросшие инфляционные ожидания населения и аналитиков. Последние сейчас допускают замедление инфляции к концу следующего года только до 5,3%, хотя ещё месяц назад прогнозировали 4,8%», — добавил собеседник RT.
В ожидании разворота
Как заявили в Центробанке, для возвращения инфляции к целевым 4% необходимы более жёсткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. При этом регулятор допускает возможность ещё одного повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.
До конца текущего года ЦБ прогнозирует её средний уровень в рамках 21—21,3%. Впрочем, уже в 2025-м этот диапазон должен опуститься до 17—20%, в 2026-м — до 12—13%, а в 2027-м — до 7,5—8,5% годовых.
Следующее заседание совета директоров Центробанка намечено на 20 декабря. По мнению опрошенных RT специалистов, решение регулятора во многом будет зависеть от динамики инфляции.
«Скорее всего, ставка останется на текущем уровне до середины следующего года. Далее ЦБ может приступить к её постепенному снижению и уже к концу 2025-го довести до 16—17%. Однако скорость и глубина снижения будут определяться состоянием экономики и инфляции», — предположил Илья Фёдоров.
В то же время Иван Ефанов считает, что если в ближайшие месяцы регулятору так и не удастся «добиться слома в инфляционном тренде», то монетарную политику придётся вновь ужесточить. В этом случае уже в начале 2025-го ключевую ставку могут поднять ещё на один процентный пункт.
«В целом мы видим, что в сентябре появились первые намёки на замедление потребительского кредитования плюс должен уйти повышенный спрос в автокредитовании, связанный с недавней индексацией утильсбора. Поэтому на данный момент не ждём ставку выше 21% на конец года, но не исключаем, что в начале 2025-го будет достигнут уровень 21—22%, на котором ставка выйдет на плато», — пояснил Ефанов.
Вероятности очередного ужесточения ДКП не исключают и аналитики Национального рейтингового агентства (НРА). Впрочем, в организации также считают, что уже в 2025-м регулятор может перейти к плавному смягчению денежно-кредитных условий.
«Мы оцениваем ключевую ставку на конец 2024 года на уровне 20—22% годовых… и не видим существенных аргументов для снижения ставки до конца года. На 2025 год мы ожидаем среднюю ключевую ставку около 18%, к концу года ставка снизится до уровня 14—16%», — говорится в исследовании НРА.
Как полагают специалисты агентства, в текущих условиях проценты по ипотеке без учёта льготных программ в ближайшее время будут варьироваться в диапазоне 21—24%. Это будет сдерживать рост цен на вторичное жильё и может даже привести к его удешевлению, считают в компании.
Тем временем в сегменте автокредитования (без учёта промопрограмм) средние ставки могут колебаться в рамках 20—24% по новым автомобилям и доходить до 40% по подержанным. В свою очередь, рыночные проценты по необеспеченным потребительским кредитам будут находиться в пределах 24—40% для работников по найму. При этом максимальная доходность депозитов для населения до 90 дней стабилизируется на уровнях около 17—19%, но по промопрограммам может доходить до 21%, добавили в НРА.