С начала 2017 года ключевые фондовые индексы США демонстрируют рекордные значения роста, что стало тревожным знаком для аналитиков, которые уже предупреждают о наметившихся признаках возможного падения американского рынка акций. К примеру, ноябрь стал первым месяцем с начала этого года, когда больше всех в индексе S&P 500 подорожали активы, которые в США считаются защитными: потребительские товары и недвижимость. В целом с января по сентябрь индекс S&P 500 вырос более чем на 15%, Dow Jones и NASDAQ — на 19% и 26% соответственно. Такая ситуация на рынке сложилась по причине высоких корпоративных доходов, ожидания пересмотра налогового кодекса США и денежно-кредитной политики ФРС.
«Никогда в истории не было настолько длительного периода низких процентных ставок, как после 2008 года. Начиная с этого момента в большинстве развитых экономик, в том числе в США, ставки стали намного ниже, чем уровень инфляции. И до тех пор пока ставки заметно уступают инфляции, это способствует надуванию пузырей на всех доступных рынках. Прежде всего это фондовый рынок и рынок недвижимости», — рассказал RT доцент кафедры фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета финансов и банковского дела РАНХиГС Сергей Хестанов.
Тем не менее для того чтобы активы считались переоценёнными и цены на них впоследствии рухнули, наличие пузыря на рынке совсем не обязательно. Об этом пишет газета The Wall Street Journal. Главная опасность заключается в поведении ряда инвесторов. После мирового финансового кризиса они считают, что единственной причиной обвала цен может быть лопнувший на рынке пузырь (как это произошло в 2000 году на рынке интернет-компаний, а также в 2007-м в сфере недвижимости). Однако существует и ряд других факторов, указывающих на скорую корректировку цен.
«Наметилась тенденция к росту защитных активов в составе S&P 500. Как правило, это является свидетельством нервозности на рынке. И это неудивительно, ведь ключевой американский бенчмарк растёт с марта 2009 года, то есть уже более восьми лет», — отметила в разговоре RT аналитик ГК Forex Club Ирина Рогова.
Как пояснил RT председатель НП «Центр развития инновационного бизнеса» Алексей Михеев, потребительские товары и недвижимость дорожают из-за сильного внутреннего спроса, но у инвесторов уже появился повод задуматься и перевести средства из одних секторов в другие, более надёжные.
Внимание к деталям
Причинами для беспокойства фондовых аналитиков служат определённые сигналы рынка, одним из которых стал рекордный рост коэффициента Шиллера. Данный показатель был разработан профессором Йельского университета и лауреатом Нобелевской премии по экономике Робертом Шиллером и используется для оценки индекса S&P 500.
С начала 2017 года коэффициент увеличился с 27,9 пункта до 31,3. Примечательно, что за всю историю наблюдений этот показатель выше текущего значения поднимался только перед началом Великой депрессии в 1929-м (32,6 пункта) и в 2000 году (44,2 пункта) перед крахом пузыря доткомов (компании, которые работают по бизнес-модели исключительно в интернете). Чрезмерно высокий уровень коэффициента говорит значительной переоценённости акций. Сам же Роберт Шиллер ранее в интервью CNBC призвал инвесторов к осторожному поведению из-за высоких цен на фондовом рынке.
Сергей Хестанов отмечает, что невозможно с высокой точностью оценить, когда именно произойдёт корректировка, однако в этом вопросе стоит обратить внимание ещё на один рыночный показатель.
«Сегодня мы наблюдаем переоценённость многих активов, прежде всего финансовых и недвижимости. Более того, рынок недвижимости, судя по динамике индекса Кейса — Шиллера, уже приблизился к уровням, с которых стартовал ипотечный кризис 2007 года», — подчеркнул экономист.
Данный индекс отслеживает изменения цен на вторичном рынке недвижимости США отдельно в десяти и 20 крупнейших городах, а также в целом по стране. Общий национальный показатель сейчас достиг исторического максимума в 195,05 пункта против 180 в 2006—2007 годах. Индексы по десяти и 20 крупнейшим городам тоже постепенно приближаются к своим предкризисным уровням.
Тревожным звонком для американского фондового рынка также стало снижение разницы в доходности между казначейскими облигациями США, добавляет Ирина Рогова.
«Если обратить внимание на разницу доходности десятилетних и двухлетних трежерис, налицо падение до отметки 0,6 — это минимум с октября 2007 года. Как правило, когда разница падает ниже нулевой отметки, в США начинается рецессия», — пояснила эксперт.
Выйти вовремя
В то же время профессор Роберт Шиллер не исключает, что американский фондовый рынок может ещё значительно вырасти перед началом коррекции. Потенциал такого роста влиятельный экономист оценил в 50%.
Аналитики инвестиционного гиганта Goldman Sachs также улучшили свой прогноз по росту индекса S&P 500 с 2500 пунктов до 2850 в 2018 году, сообщает Bloomberg. Ожидается, что к 2019 году этот показатель преодолеет отметку в 3000 пунктов. По мнению аналитика банка Дэвида Костина, рост акций может продолжаться ещё три года благодаря прогрессу в налоговой реформе и повышению ставки Федрезерва.
Ирина Рогова напоминает, что законопроект Трампа по налоговым льготам прошёл первый этап голосования в конгрессе, что существенно повышает шансы на его принятие и также поддерживает оптимизм фондового рынка. Ключевым изменением налоговой реформы в США должно стать снижение ставки налога на прибыль корпораций с 35% до 20%.
«Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС может произойти с помощью повышения базовой процентной ставки и увеличения нормы резервирования. Эта политика может привести к глубокой коррекции рынков — падение может составить 30% и даже 50%», — пояснил Сергей Хестанов.
По словам Ирины Роговой, исторически американский фондовый рынок начинает падать, когда процентная ставка ФРС превышает уровень 4%. С начала 2017 года базовая ставка регулятора повышалась дважды (оба раза на 25 пунктов) и выросла с 0,50—0,75% до 1—1,25% годовых. Сейчас рынок ожидает очередного увеличения ставки в декабре и трёхкратного повышения в течение 2018 года.
Крупнейший французский финансовый конгломерат Societe Generale не разделяет оптимистичных взглядов на рост фондового рынка. В своём последнем отчёте эксперты компании отмечают, что на сегодняшний день индекс S&P 500 сильно переоценён и прогнозируют его падение до 2000 пунктов к концу 2019 года, что на 23% меньше текущего уровня.
«Для большей части экономических процессов характерна цикличность и очевидно, что сейчас рынки находятся в конце фазы роста, который не поддержан адекватным ростом экономики в целом. Поэтому, действительно, падение на рынках более чем вероятно. В этом нет ничего драматического, но это повод для инвесторов задуматься о выходе из этих активов. Тем более что цены сейчас благоприятствуют этому», — подчёркивает Хестанов.